浑水公司（英文：Muddy Waters Research）是2010年由 美国 空头 卡森·布洛克 （Carson Block）创立的私人投资公司。 该公司会发布研究报告，向投资者指出 目标公司 的商业欺诈、 会计 舞弊及基础问题，同时 做空 目标公司股价并从中获利。 浑水研究早期，因多次披露在美上市 中概股 的欺诈问题获得 资本市场 的关注。 2020年5月18日晚间，美国做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告。
发展历史
浑水研究创始人卡森·布洛克毕业于 南加州大学 金融专业，期间曾辅修中文，后攻读了 肯特法学院 的法学学位，并于2005年前往 上海市 一家 律师事务所 工作。
2009年，布洛克帮父亲的公司为东方纸业做尽调时，偶然发现了该公司的欺诈行为。随着他的第一份 做空 研究报告发布，更多在中国的知情人联系到他，并告诉他还有很多公司也是这样。 出于对中国的深厚兴趣和熟悉程度，布洛克开始研究赴美上市的中国公司。
2010年7月，他招募了一批熟悉中国商业规则的人，在 香港特别行政区 注册成立了浑水研究。 公司名取自中国谚语“浑水摸鱼”， 既指 资本市场 中部分公司的商业欺诈行为，也指浑水研究通过发布沽空报告把水搅浑，再通过 做空 获利的盈利模式。 浑水公司从香港的办事处撤离后，主要活跃地点在纽约。
2016年，浑水公司推出了 对冲基金 ，根据监管机构的披露，公司规模相对较小，资产约为2.25亿美元。基金推出当年增长了约16%，2017年增长了约15%，2018年上涨了20%。 截至2021年初，浑水对冲基金连续五年实现两位数的收益，产生了约19%的净年化回报率。
除独立调研，浑水也曾于2020年2月代匿名研究者发布针对 （OTCMKTS：LKNCY）的 做空 报告，后于7月协助另一家做空调研机构 狼群 （Wolfpack Research）发布针对 爱奇艺 （ 纳斯达克股票交易所 ：IQ）的做空报告。 截止到2022年8月，浑水共发布了113份报告，涉及13个国家的46家公司，其中中国公司占19家， 美国 公司占11家。 报告中披露的公司有14家已 停牌 或 退市 。
2021年底， 美国司法部 对包含浑水研究在内数十家公司发出传票，调查 对冲基金 和沽空公司间是否存在协调交易的市场操纵行为。 尽管布洛克不相信利用他的信息进行交易的人触犯了法律，但司法部发出的一连串传票，已经暗示了对空头及其盟友们的严重担忧。
产品一览表（截至2022年9月） ：
调研方法
浑水发布的研究报告通常有三种类型：商业欺诈、会计舞弊、基础问题。商业欺诈报告针对主营业务严重不实、夸大盈利的公司；会计舞弊报告关注对报表操纵严重、通过财务技巧虚增利润的公司；基础问题报告指向因信息透明度较低，导致严重基础问题仍未被市场发现的公司。
查阅资料
浑水会对 目标公司 的招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等公开资料做详细研读。因“信息元”间相互关联，造假企业必须疏通所有关联信息，才可能使谎言天衣无缝，但这样做成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。因此，根据这些信息做延伸，就可能找到逻辑上存在矛盾的地方，为下一阶段的调研打下基础。
调研上下游
上游环节的调研对象包括上市公司的供应商、提供审计和法律咨询服务的会计师和 律师事务所 等机构。通过关注供应商的办公环境、产能、销量和销售价格等经营数据，结合供应商对上市公司的评价，可以评判供应商和被 调查公司 的商贸往来是否真实。
下游环节的调研对象通常是上市公司的客户。通过核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价，可以评判上市公司的实际经营能力。
实地调查
实地调研一般是与公司高层访谈，或通过观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，以了解公司的真实运营状态。实地调研的见闻与公司发布的信息矛盾的地方，往往就是上市公司被攻击的软肋。
对比竞争对手
浑水调研时会参考竞争对手的经营和财务情况，以了解整个行业的现状，也会倾听竞争对手对上市公司的评价，比对判断上市公司的实际价值，不会局限于上市公司的一家之言。
请教行业专家
请教行业内的专家，可以更高效地得到可信度更高的信息。通过了解该行业的特性、正常 毛利率 、某种型号的生产设备市场价格等，可以加深对行业的理解。
获利方法
做空 研究机构通常会在 目标公司 所在地寻找代理人作为先头部队，通过调研手法搜集各种信息，留下证据。之后机构会与 对冲基金 合作，在发布质疑报告前，就让对冲基金先入场做空股票。最后，一旦有公司被做空成功， 流通股东 蒙受损失，与机构有联系的 律师事务所 就可以提出负责 集体诉讼 索赔。这笔费用一般由律所预支，采取风险代理，如果诉讼成功，律师所能够分到高额赔偿。
做空案例
成功
2010年6月，浑水陆续公布了六份对东方纸业的研究报告，指出其涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等财务造假行为，给予其股票“强烈卖出”评级，目标价低于1美元（当时东方纸业的股价为8.33美元），强烈建议投资者出售该公司股票。在调查过程中，浑水将东方纸业的工厂照片与竞争对手 晨鸣纸业 、 太阳纸业 、 玖龙纸业 和华泰纸业等做了对比后发现：东方纸业只能算一个作坊。 后续一个月时间里，东方纸业股价从9美元左右下跌至5美元。尽管东方纸业积极联合法律事务所 Loeb 、 德勤 等机构开展了5个月的独立调查，全盘否定了浑水的质疑报告，但并未能彻底打消市场的疑虑。三年内该公司股价累计下跌超80%，并最终 退市 。同年11月，浑水发布对绿诺科技的做空报告致其收到 纳斯达克股票交易所 退市通知。2011年先后做空 中国高速频道 和 多元环球水务 ，两家公司均被交易所摘牌。
失误
2011年6月，浑水在官网上发布了一封致 展讯通信 高层的 公开信 ，就展讯的通信销售额、运营现金、高层变动等问题提出质疑。 当天 展讯 股价下跌34%至8.59美元后，又反弹回升12.49美元，较前一天仅下跌3.54%。展讯迅速回应了浑水提出的质疑，并称得到审计机构 普华永道 的“力挺”。 美国银行 及另一家投资机构 杰弗瑞 （ Jefferies ）也对展讯通信给出了“买入”的评级。该公司股价后续两日均上涨10%，浑水随即承认误读了 展讯通信 财报。 展讯 于2013年6月被 紫光集团 收购 退市 。
未达成预期
2011年11月至2012年2月，浑水陆续发布5份报告指出 分众传媒 虚报LCD屏幕数量、资产减值不合理、纵容内部交易等问题。 期间分众传媒股跌幅一度达到65.5%，但随着两次第三方调研结果公布，成功反驳了浑水的质疑，股价于12月初逐步回升。后三次报告发布时，分众的股价波动幅度均在5%左右。截止最后一份研究报告发布日，分众较被做空前的股价下跌了4.71%。
2013年1月，浑水再次发布报告重申分众存在长期欺诈行为。 同年5月， 分众传媒 宣布已完成2012年12月提出的协议和并购计划，并由董事局主席兼CEO 江南春 与凯雷投资、 方源资本 、 中信资本 和 中国光大控股 四家 财团 共同收购，完成 私有化 ，从 纳斯达克股票交易所 摘牌 退市。
协助发布
2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出 瑞幸咖啡 在经营数据上存在作假和欺诈行为，夸大了门店商品的销售量，将2019年Q3和Q4季度的每日商品销量至少夸大了89%和88%。 Twitter 账号发布后， 尽管瑞幸否认了这些问题，但股价仍然下跌超过20%，并引来 美国 多家律所集体控告瑞幸作出虚假和误导性陈述。同年4月，瑞幸突然发布公告称，特别委员会调查发现员工伪造业绩约22亿元人民币。 最终，瑞幸咖啡从美国纳斯达克退市至场外交易市场，并支付了1.8亿美元（约合11.75亿元人民币）与 美国证券交易委员会 （SEC）达成和解。
影响
浑水公司的主动沽空行为，在“传播负面信息＋卖空或联合他人卖空发行人证券”时，带来了提升 市场效率 和摧毁股东价值的双重效果。
一方面，浑水运用的 做空机制 在发现舞弊的及时性、纠正市场的错误定价速度，以及由市值巨幅下跌带来的惩罚力度等方面具有优势，能一定程度上填补公司治理、中介机构和法律惩罚机制的空白地带，有助于维护 资本市场 的稳定健康发展。 部分中国赴美上市的企业规范性、适应性相对较弱，暴露出了部分中国企业审计实践中的短板和不足。
另一方面浑水沽空行为通常会在短期内迅速打击个股股价，导致投资者承受巨大损失，给资本市场带来一定的不稳定性。同时， 做空者 可以在短时间内攫取巨额利润，加剧市场的投机性。主动沽空可能结合传播虚假信息、市场操纵和内幕交易等多种证券违法行为，甚至衍生出复杂的新型证券违法行为。
其他做空机构
枸橼 （Citron Research）成立于2001年，是 美国 具有影响力的做空机构之一。创始人及唯一正式员工是 安德鲁·莱福特 （Andrew Left）。自2006年起 香 将目光投向中国，曾做空过 新东方 、 中国生物制药 、 奇虎360 、 中国恒大 等20余家中国公司。 2021年， 香橼 宣布停止做空研究，将重点转向为个人投资者提供 多头交易 机会。业内猜测这个决定与创始人及其家人遭受散户们的“ 人身攻击 ”有关。