逆回购

逆回购（Reserve Repo） 是资金融出方把资金融给资金融入方，收取有价证券作为质押，在未来特定日期收回本息，并解除有价 证券质押 的 交易行为 。 逆回购交易最早产生于 美国 。

1918年 美国联邦储备银行 开始进行回购交易（包括逆回购）以融资。到了20世纪60年代，回购协议市场开始快速发展。1969年，美国联邦政府允许银行使用政府债券进行回购交易。 1998年， 中国人民银行 建立 公开市场业务 一级交易商制度，并选择了一些能进行大额债券交易的 商业银行 作为交易对象。 2012年，中国央行开启了三波逆回购操作。 2019年，中国人民银行逆回购操作金额接近7.4万亿元。 各国央行逆回购的操作是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。 正回购则为央行从市场收回流动性的操作。 央行通过交替使用不同期限的逆回购 货币政策 ，可以使资金投放更加精准。

逆回购有一定的风险，主要包括系统性风险和 机会成本 风险，但其风险很低。 逆回购可以增加市场中的货币数量，对房地产企业产生影响。 同时对短期市场利率、 资本市场 资金的充裕程度、投资者的心理预期等都会产生各式各样的显著影响。

历史沿革

美国

逆回购交易最早产生于 美国 ，1918年 美国联邦储备银行 开始进行回购交易（包括逆回购）以融资。到了20世纪60年代，回购协议市场开始快速发展。1969年，美国联邦政府允许银行使用政府债券进行回购交易，这些资金不受法定存款准备金的限制。这促使银行积极参与回购交易，并主要使用 国库券 和地方政府债券，随着市场利率的上升，许多公司开始寻找投资短期资金的途径，同时也吸引了大量投资者参与回购协议市场。

1980年代， 美国金融市场 发生了重大变革， 金融创新 和 证券 的不断发展推动了逆回购市场的扩张。此时，逆回购已成为金融机构日常资金管理的重要工具。

2008年 金融危机 爆发后， 美联储 为了稳定 金融市场 、缓解金融机构的资金压力，开始大规模开展逆回购操作。这一时期，美联储通过逆回购向市场注入流动性，降低市场利率，以应对金融危机带来的严重后果。

2015年，美联储开始加息周期，逆回购操作在美联储 货币政策 调控中的地位进一步提升。美联储通过逆回购回收市场上的过量流动性，以防止 通货膨胀 失控。

2020年5月，为应对新冠疫情对 实体经济 的冲击， 美联储 宣布自2020年5月15日存款机构补充杠杆率（Supplementary 杠杆 Ratio， SLR）豁免计入 国债券 和准备金到SLR的分母中，以便支持存款机构更多的向美国家庭和企业提供信贷。

中国

中国的回购市场是随着债券现货市场的发展而发展的，且主要是 国债回购市场 。始于1991年，最初采取场外交易的方式，集中于地方性的 证券交易中心 进行，如天津证券交易中心、 武汉证券交易中心 等。自1995年起，国债回购业务主要在上海 证券交易所 和 深圳证券交易所 内进行。在1997年，为了防范 金融风险 ，规范和引导银行资金流向， 中国人民银行 将回购市场分为两部分：一是依附两大证券交易所的场内国债回购市场，参与者主要为券商、机构投资者和个人投资者；二是依附全国银行 同业拆借 市场的场外 国债回购市场 ，参与者主要是 商业银行 和资产管理公司、基金管理公司、保险公司、储蓄类机构等非银行金融机构。在这两个回购市场上交易的品种主要是国债，融资期限为短期，一般为1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月或4个月。

1998年，中国人民银行建立 公开市场业务 一级交易商制度，并选择了一些能进行大额债券交易的商业银行作为交易对象。公开市场业务一级交易商为40家商业银行，这些交易商可以使用 国债券 和政策性金融债券等工具与 中国人民银行 进行公开市场业务交易。

在2012年5月之前， 中国人民银行 只是偶尔使用逆回购这一工具。如在2005年1月至2012年4月这88个月期间，中国人民银行只有4个月使用了逆回购，且种类均为14天。而从2012年5月至2012年10月，央行连续6个月实施逆回购，逆回购总额达到3.6万亿人民币，且种类涵盖了7天、14天与28天。随后，逆回购成为 中国人民银行 常态化的 公开市场业务 操作手段。

2015年2月12日， 中国人民银行 在公开市场进行1600亿元逆回购操作，期限包括14天和21天期两种，规模均为800亿元，当周公开市场实现净投放资金为2050亿元，创2014年1月以来单周净投放量的新高。 2019年， 中国人民银行 逆回购操作金额接近7.4万亿元。 2020年受到 2019冠状病毒病疫情 的影响，在同年2月3日， 中国人民银行 公开市场操作逆回购中标利率下调10BP，2月17日MLF、2月20日LPR利率也分别出现10BP的下调，引导整体利率水平下行。

2024年2月5日， 中国人民银行 下调金融机构 存款准备金率 0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，同时开展1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。 7月8日，央行公告称，从即日起，人民银行将视情况开展临时 正回购 或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 7月22日， 中国人民银行 发布公告，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 9月29日，中国人民银行通过固定利率招标方式实施了1820亿元的逆回购操作，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。

2024年10月28日， 中国人民银行 发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，中国人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标。回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果会通过人民银行官网相关栏目对外披露。 2024年11月29日，中国人民银行官网公布消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

2025年1月， 中国人民银行 分别在1月13日、1月14日、1月15日开展了三次逆回购操作，央行总共向市场净投放的规模达到了10393亿元，其中1月15日一天就净投放了9584亿元，单日净投放规模创下了历史次高水平。 1月20日，中国人民银行进行1230亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放982亿元。 1月21日至1月24日，中国人民银行连续4天以固定利率、数量招标方式开展了逆回购操作，操作量共21775亿元，利率1.65%。其中，1月22日逆回购操作量为11575亿元，是Wind数据有统计以来的历史最大规模的单日14天期逆回购操作。 2月28日，据报道， 中国人民银行 发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。 4月7日至11日，中国人民银行公开市场会迎来7634亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期。7日至11日，逆回购到期金额分别为2452亿元、649亿元、2299亿元、2234亿元和0亿元。 4月22日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2205亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%，与此前持平。 4月23日， 中国人民银行 以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，与此前持平。 4月30日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5308亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。 5月7日，国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，加减点幅度保持不变，预计带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 6月5日 中国人民银行 发布公告称，于6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。鉴于6月计划有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次买断式逆回购操作将有力对冲当月较大额度的买断式逆回购到期资金。同日，央行《 国家银行 各项工具操作情况》栏目首次披露各项工具流动性投放情况，综合来看，5月合计净投放11196亿元。 6月9日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1738亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1738亿元，中标量1738亿元。 6月12日，央行开展1193亿元7天期逆回购操作，投标量1193亿元，中标量1193亿元，操作利率为1.40%，当日有1265亿元7天期逆回购到期。 为保持银行体系流动性充裕，2025年7月15日，中国人民银行会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。 8月15日， 中国人民银行 会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 9月5日，中国人民银行会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 9月15日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 9月19日，央行开展3543亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有2300亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1243亿元。 同日， 中国人民银行 发布公告称，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标。中国人民银行指出，此次调整的目标包括保持银行体系流动性合理充裕，更好满足不同参与机构的差异化资金需求；明确14天期逆回购作为流动性投放工具的定位；强化7天期逆回购操作利率的政策地位；以及提升流动性调控的灵活性与精准度。 9月30日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行会于2025年10月9日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

为保持银行体系流动性充裕，2025年10月15日， 中国人民银行 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 为保持银行体系流动性充裕，11月5日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 11月14日，中国人民银行官网发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行于11月17日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 12月4日， 中国人民银行 发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月5日，会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

2026年1月8日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。 1月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。 2月3日， 中国人民银行 以固定利率、数量招标方式开展了1055亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 2月4日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)，加量续作规模为1000亿元，为四个月以来3个月期买断式逆回购首次加量续作。 2月5日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1185亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%；同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。鉴于当日有3540亿元逆回购到期， 中国人民银行 当日实现净投放645亿元。 2月6日，央行开展315亿元7天期逆回购操作、3000亿元14天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变；当日有4775亿元逆回购到期，实现 净回笼 1460亿元。 2月10日，央行开展3114亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%；当日有1055亿元7天期逆回购到期，实现净投放2059亿元。 2月12日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年2月13日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 2月14日， 中国人民银行 公告称，以固定利率、数量招标方式开展380亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%。因当日公开市场无逆回购到期，实现净投放380亿元。 3月5日， 中国人民银行 公告称，2026年3月6日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 3月13日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月16日，中国人民银行会以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 3月30日， 中国人民银行 公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2695亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为2695亿元。因当日有80亿元7天期逆回购到期，实现净投放2615亿元。 4月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年10月15日（遇节假日顺延）。 5月6日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。 6月5日， 中国人民银行 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年9月5日（遇节假日顺延）。 6月12日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，于2026年6月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年12月15日（遇节假日顺延）。 6月25日，中国人民银行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行计划在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。 6月29日， 中国人民银行 开展1575亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，同步进行3000亿元隔夜逆回购操作。 7月6日，中国人民银行计划以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。 7月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2027年1月15日（遇节假日顺延）。 7月29日至7月31日、8月3日， 中国人民银行 开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。其中，7月29日至7月31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元。 8月14日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日（遇节假日顺延）。 9月7日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。 9月14日至17日， 中国人民银行 开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。同时，这也是央行继8月之后再次在月中开展隔夜逆回购操作。 10月8日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展12000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2027年1月5日（遇节假日顺延）。

基本信息

定义

逆回购（Reserve Repo） 是资金融出方将资金融给资金融入方，收取有价证券（包括政府债券、央行证券或私人票据等）作为抵押，在未来特定日期收回本息，并解除有价证券抵押的 交易行为 。

操作原理

逆回购交易的操作原理是指主动借出资金，获取债券质押的交易。在逆回购交易中，接受债券质押的一方即为融出方，也就是借出资金的一方。 以 中国人民银行 其为例，其逆回购操作的原理就是中国人民银行将资金借给 商业银行 ，商业银行则将债券质押给中国人民银行作为担保。到期时，商业银行需偿还借款，同时债券归还至商业银行账户。 中国人民银行央行通过交替使用不同期限的逆回购 货币政策 ，可以使资金投放更加精准。

中国人民银行的货币政策一直保持稳健中性， 货币当局 开展的回购操作期限包括7天、14天、28天和91天，其中7天期与28天期操作的执行频次较高。基于这一操作特征，7天期逆回购作为 短期资金 中国融通资产管理集团有限公司 业务，是 中国人民银行 公开市场操作的核心品种之一。 中国人民银行的逆回购操作主要目的是增加市场中流通的货币数量，从而缓解市场中资金紧张的状况，在到指定日期后取得相应的利息作为收入。而当市场资金充裕时， 中国人民银行 则可能减少逆回购操作，以回笼流动性。

计算公式：

逆回购收益额=成交额×年收益率×回购天数÷365天

操作流程

在逆回购交易界面，选择“卖出”，输入代码（比如204001），年化利率即为融资价格，最低数量为1000（张），代表10万元，每10万元递增，点击逆回购下单即可。若选择一天逆回购，则下一交易日（T+1日）资金可用于买入任何证券，但不可取，T+2日可取。

逆回购交易遵循“一次交易，两次结算”的规则。在借出资金后，到期资金将自动回到账户，无需进行任何操作。例如，1日逆回购当日晚上资金即可用，但实际上资金在T+1日晚上才返回到账户（后续将详细分析交易规则）。7日逆回购则指7个自然日，例如，若在周一进行7日逆回购，下周一资金即可用。

其中T+1日是指交易日期，因此，若在周五进行一日逆回购，下周一资金才可用，意思是获得一天的 年化利率 。但部分券商要求T+2日资金才可用。

主要影响

影响短期市场利率

由于市场回购交易量巨大，所形成的回购利率实质上已成为短期市场利率的代表，进而作为人们衡量各类投资的一项基本定价尺度存在。逆回购有一个内在优势，即当 中国人民银行 进行逆回购操作时，由于其回购利率通常低于市场回购利率，从而起到抑制市场回购利率上升的作用，甚至会使短期利率呈下降趋势，进而带动中长期利率的下行，使债券 一级市场 发行利率下降，此时发债人往往更乐于发行长期固定利率债；对二级市场而言，由于短期利率缩减，债券价格尤其是中长期债券价格呈上涨之势。

影响市场资金的充裕程度

当 中央银行 作为资金融出方实施逆回购操作（尤其是连续开展该操作时），会促使市场资金面趋于充裕。逆回购操作通过向市场注入流动性，直接增加银行体系的流动性供给，缓解市场资金紧张状况，并通过传递政策信号提振市场信心。市场资金的充裕程度对债市的影响显而易见，尤其是对粗放式的资金推动型债市或股市，其作用效果就更加显著。当 中国人民银行 进行 正回购 操作时，央行作为资金的借入方出现，从而使银行的 超额准备金 减少——即银行的“闲钱”暂时退出市场流通。这样就会直接影响银行自身对债券投资的能力，同时减少了银行对企业的贷放能力，进而从整体上使市场资金收紧，最终抑制市场对债券的需求。

影响投资者的心理预期

在利率和资金面基本条件不变的情况下，市场情绪、投资者或炒家的心理状态几乎完全决定债市的涨跌。央行公开市场逆回购操作是重要的外部信息，其示范作用会引导投资者或炒家对利率和资金面进行预测和判断，从而形成复杂的市场人气氛围。 中国人民银行 公开市场逆回购操作的关注度越高，对市场预期的影响力就越大。这是对逆回购操作对债市影响的静态分析。当央行持续进行逆回购交易时，实际效果可能更接近这种分析。然而，现实情况通常更为复杂。

首先，由于回购交易可逆并且期限通常不超过一年，央行回购操作通常被视为短期日常工具。当央行回购操作旨在稳定短期市场利率时，其对利率和资金面的影响会相对中性。其次，当外部其他条件发生变化时，例如央行针对市场流动性季节性不足进行逆回购操作时，其效果可能与上述分析不同。最后，由于市场投资者可能存在非理性行为，他们可能会过度放大或削弱 中国人民银行 逆回购操作的意图，从而导致市场行情与理论分析不一致的情况。

对房地产价格有显著影响

逆回购可以增加市场中的货币数量，对房地产企业产生影响。逆回购招标利率、每月逆回购操作次数、每月逆回购累计发行量都会影响房价。逆回购对房价的影响有双向性，逆回购招标利率降低，房价上升；每月进行逆回购的次数多，房价上升。但是，逆回购的发行量增加，房价上升。不同区域的房价对逆回购的敏感程度不同，经济发达的省份，逆回购对房价的影响大；经济欠发达的省份，逆回购对房价的影响小。

各国央行的实施

中国

相关概念

回购协议市场

回购协议市场是通过回购协议进行 短期资金 交易的市场，该市场没有集中的有形场所，交易以电信方式开展。回购协议（repurchase agreement）是证券持有人在出售证券的同时，与购买商约定在未来某一时间以特定价格进行反向交易的行为，本质上是一种抵押融资方式，抵押品是借款方先 售出 后又购回的 证券 。 回购协议最初由美国 商业银行 创新引入，用于解决商业银行短期负债不足的问题，后来成为 货币政策 的一种手段。 在回购协议中，买卖双方的价格是一致的，但卖方需要付息给买方。

逆回购与正回购辨析

从对 金融市场 流动性影响方向的角度分析，回购交易可以分为正回购（Repo）操作和逆回购（Reserve Repo）操作。 正回购是指先卖出再买进同一资产的合约，逆回购则是先买进再卖出同一资产的合约。正回购方是抵押出债券以获得资金的一方，逆回购方则是接受债券质押以借出资金的一方。

央行逆回购和正回购辨析

央行的正回购是指央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券。在此过程中，央行的资产不变，但其持有的债券被锁定，负债则表现为一级交易商的“ 超额准备金 ”科目下降，“卖出回购”科目增加。对于一级交易商，这个过程就是与央行进行逆回购，在其 资产负债表 上，“超额准备金”科目下降，“买入返售”科目增加。 正回购 到期后，央行的“超额准备金”科目增加，“卖出回购”科目下降。同时，一级交易商的“超额准备金”科目增加，“买入返售”科目下降。因此，正回购操作实质上是 中国人民银行 以债券为抵押从市场收回流动性，而正回购到期则是 央行 向市场投放流动性。

逆回购则是央行向交易商买入有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖回给一级交易商。在此过程中，央行的“买入返售”科目增加，负债方的“ 超额准备金 ”科目也增加。对于一级交易商，这个过程就是与央行进行 正回购 ，在其 资产负债表 上，“超额准备金”科目增加，“卖出回购”科目也增加。逆回购到期后，央行的资产负债双双下降。在一级交易商的资产负债表上，“卖出回购”科目和“超额准备金”科目都会下降。因此，逆回购操作实质上是 中国人民银行 向市场投放流动性，而逆回购到期则是央行从市场收回流动性。

质押式回购和买断式回购

回购交易可以分为 质押式回购 和买断式回购。质押式回购是在回购期间，债券的经济所有权不会转移。债券被存入专用证券账户并冻结，作为交易保证，交易双方都不能将债券用于其他用途。如果在冻结期间债券有利息支付，由融入资金的一方（即债券的原持有人）获得。 也可以说，质押式回购是指正回购方在将票据出质给逆回购方融入资金的同时，双方约定在未来某一日期由正回购方按约定金额向逆回购方返还资金、逆回购方向正回购方返还原出质票据的 交易行为 。

买断式回购则是融出资金的一方可以动用债券（即债券的经济所有权发生转移），具体而言，买断式回购是指正回购方将票据卖给逆回购方的同时，双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回票据的交易行为。2004年，中国开始试行买断式回购，此后交易规模不断扩大。但就交易规模而言， 质押式回购 的交易量仍然占主导地位。