净资产收益率

净资产收益率是指企业一定时期内净利润与平均净资产的比率 。净资产收益率（即权益净利率）作为企业 财务分析 的核心指标，主要是根据经典的 杜邦 （Du Pont）财务分析法 。

净资产收益率突出反映了投资与报酬的关系。该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限，是评价企业自有资产及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，集中体现了企业资金运动速度与资金利用效果之间的关系，反映了企业经营管理水平的高低。 净资产收益率反映 股东权益 的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本获得净收益的能力 。

计算

净资产收益率等于净利润与净资产之比，其中，净利润是一个期间数，一般为某一年度的净利润数，而净资产则是一个时点数，一个年度中不同的时点企业的净资产是动态变化的，因此，在具体计算净资产收益率指标时，采用不同时点的净资产来计算，其结果也不同 。

净资产收益率的三个公式

1、净资产收益率=净利润/报告期期末 所有者权益 × 100%

2、净资产收益率=总资产净利率× 权益乘数 。

3、净资产收益率= 销售净利率 ×总 资产周转率 ×权益乘数 。

加权平均净资产收益率定义公式

净资产收益率=净利润×2/(本年期初净资产+本年期末净资产)

杜邦公式

1、净资产收益率 = 销售净利率 ×资产周转率×杠杆 倍数

净利润率 是指企业净利润与总收入的比率，资产周转率是指企业总资产与总收入的比率，杠杆倍数则是指企业负债与所有者权益的比率 。

2、净资产收益率 =净利润 /净资产

这是计算净资产收益率最常用的公式。其中，净资产是指企业的 所有者权益 ，包括股东权益和 留存收益 。净利润则是指企业在一定时期内的净收益，即总收入减去总支出 。

3、净资产收益率 = （ 息税前利润 负债×负债 利率 ）×（1-所得税率）/平均净资产）

特点

净资产收益率反映公司所有者权益的 投资报酬率 ，具有很强的综合性 。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小 。因此，净资产收益率具有很好的可比性，可用于不同公司之间的比较 。净资产收益率这一指标具有某种导向性。上市公司一直将净资产收益率资格线作为全部工作的出发点和落脚点，以便达标后融资 。

决定因素

依据 杜邦 财务报表分析 体系，决定净资产收益率高低的因素主要有 销售净利率 、 资产周转率 和 权益乘数 。

1. 销售净利率 (净利润/主营业务收入× 100%)指标反映公司主营业务的获利能力，该指标越高说明公司在主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高 。

2.资产周转率( 营业收入 净额/平均资产总额×100%)是考察公司资产运营效率的一项重要指标，反映了公司全部资产的管理质量和利用效率 。

3.权益乘数(1/[1- 资产负债率 ])反映 所有者权益 同总资产的关系，主要受资产负债率高低的影响，公司资产负债率高则 权益乘数 高，意味着公司可能获得较多的杠杆利益，同时也意味着公司面临较大的风险。

作用

综合作用

公司生产、经营、管理诸方面的状况均会通过 销售净利率 、 资产周转率 、 权益乘数 等因素予以反映，最终净资产收益率会给予反馈 。由于这一指标表示的是 每股收益 与每股净资产的比值，而每股收益又直接与 市盈率 相关，所以它是判断公司股票价值即股东利益最大化的综合性指标之一 。 沃伦·巴菲特 曾经说过，如果只看一个指标投资，那我就选净资产收益率。他的黄金搭档 芒格 也说过，从长期来看，我们取得的收益与净资产收益率相差无几。他多次强调，判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于 股东权益报酬率 （即净资产收益率），而非 每股盈余 的成长 。

分析作用

净资产收益率是所有 财务分析 比率指标中最具有代表性、综合性最强的一个指标 。证监会把“净资产收益率三年平均达10%”作为融资资格线，资金是最稀缺的 生产要素 ，在中国 证券市场 建立之初便制定此融资资格线，对保障市场资源的优化配置和整个市场的可持续发展有较大的历史价值。在理论地位上，在对上市公司的 资本结构 、偿债能力、经营能力、获利能力和 现金流量 等多达数十种分析指标中，净资产收益率一直处于“各指标之首”的地。另一方面表现在其政策层面上，上市公司的经营绩效主要由此指标评判，股份公司最看重的融资资格看起来由其经营绩效决定，实则主要取决于净资产收益率的高低 。

标尺作用

在中国 证券市场 ，公司能否发行股票与 配股 ，其资格主要由这一指标来定夺 。衡量股票投资价值大小的两个重要指标是 每股收益 和每股净资产，而这两者最终会影响净资产收益率的高低。某只股票如果净资产收益率高，且每股收益和每股 帐面价值 的 绝对值 也高，此股票的投资价值就大，故可用净资产收益率作为衡量股票投资价值的“标尺”之一。中国证监会规定，凡是拟首发、增发、配股的待上市或已上市的股份公司，其最近三年的净资产收益率平均不低于 10%（最低不低于6%，重点扶持的产业或地域除外） 。

净资产收益率可以表示为总资产净利率和 权益乘数 的乘积，前者反映经营战略，可采用“高盈利、低周转”或“低盈利、高周转”的模式，体现了企业的经营效率，是经营政策的体现；后者体现了企业的财务状况，是财务政策的体现，而作为二者乘积的净资产收益率是企业经营效率和财务效率的一个综合性指标，从财务状况和经营成果两个方面体现了企业利用权益资本的效率。

缺陷

净资产收益率通常被视为是评价一家上市公司的关键指标，但它存在着时效性、风险性、价值性等方面的缺陷，仅靠它来评判上市公司发展潜力有可能走入误区 。

时效性缺陷

净资产收益率只是着重反映单一时期的状况。举例而言，当一个公司为推行一种新产品而导致费用大量增加时，净资产收益率开始下降，但它下降仅仅是一个时期的状态，并非显示财务业绩状况恶化。因为净资产收益率只包含一年的盈利，它无法反映多重阶段决策所产生的全部影响。因此， 中国证监会 下文将上市公司 配股 资格由净资产收益率连续三年为10％调整到连续三年平均为10％，最低不少于6％，是合理而正确的 。

风险性缺陷

净资产收益率不能反映一家公司在产生净资产收益率时所伴随的风险。例如，探险公司在非洲野外油田开采业务中赚得6％的投资收益率，与5倍的 资产权益比率 相结合，产生出30％的净资产收益率，其间，另一公司投资于政府证券赚得10％的投资收益率，在其财务来源中，负债与权益所占的比例相同，从而产生出20％的净资产收益率。从收益与风险的关系来看，后者的公司业绩更好。因此，净资产收益率仅着重于收益而忽视了风险，所以它是衡量财务业绩的不精细指标 。

净资产收益率不利于 证券市场 的风险释放与长治久安。证券市场的风险包括来自于单个公司的非系统性风险和来自于整个市场的系统性风险。在一定条件下，当非系统性风险达到相当规模与程度时，它必然会转化成系统性风险，导致整个 市场风险 的加大和大盘走势的震荡，最终对其稳定发展、长治久安不利。由于高负债企业在利率较低时净资产收益率快速走高，其股价发生暴涨，但当这些高负债企业遇到 银行利率 见底回涨资金成本骤升时，由于借债容易还债难，其业绩与股价便会发生大变化，这是非 系统风险 。如果此类企业在市场中所占比例不小，非系统性风险累积到市场难以自我消化的临界之点，系统性风险便随之发生。一旦发生，会使管理层处于两难境地，使得市场的系统性风险会进一步加大，从而危及整个市场的安全 。

价值性缺陷

净资产收益率 每股收益 和股本回报率指标不是高度互补的。由于不同上市公司资产规模存在差异，因而用每个公司收入的 绝对值 来评估其效率和管理水平是不合理的。若以每股收益和ROE两个相对指标作为评估标准，其中每股收益主要用于 评估公司 股权基金的使用，ROE考核包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润，虽然评估范围稍大，但是它仅反映了公司股权基金的使用 。

完善

设立投资资本收益率指标（ROIC）

为了减少净资产收益率缺陷的影响，建议计算投资资本收益率并与净资产收益率、资产收益率对比分析 。

ROIC =EBIT（1－税率）／（付息债务＋权益）这个比率的分子项是完全以权益筹资的公司所应报告的税后收益，分母项是指公司获取收益所必需的所有现金来源的总和。尽管 应付账款 也是公司的一种现金来源，但因为它不附带明确的成本，所以被排除在外。实质上来说，投资资本收益率是生产经营活动中所有投资资本赚取的收益比率，而不管这些投资资本是债务还是权益 。

建立多维坐标系统代替单一的净资产收益率

由于净资产收益率构建的是单维的而非双维、多维的坐标系统，所以要在众多 市场经济 中找到上市公司，光靠净资产收益率指标是不够的。因此衡量一家上市公司的经营绩效，不仅要考虑相对指标如净（总）资产收益率的高低，而且要重视绝对指标如每股净资产等。我们用相对指标如企业盈利能力、偿债能力 （抗风险能力）、成长能力构成一个占权重分别是50％、30％、20％的综合指标体系，以行业标准率为基础，适当进行理论修正；用绝对指标如 每股收益 及每股净资产构成另一个权重分别为50％的评价综合指标体系，再以上述两个综合指标构成双维坐标系统来评价上市公司。这个坐标系统只有长期实践、不断修正，才能取得有效成果 。

全面评估总资产收益率

以净资产收益率指数作为企业再融资的评价标准有很多弊端，而转向总资产收益率评估更为合理。一方面在企业的资金利用效果方面更具有合理性，投资者做出的投资决策更不容易出错，也让一些企业不容易通过“数字游戏”达到评估要求。因此，要全面 资产评估有限责任公司 资本利用的效用，社会资源能够合理的流动。使得资本能够真正的流向具有效益的企业，并遏制公司筹集资金的冲动 。

对企业的负债率进行适度的控制

企业适当的负债能够有效提升净资产收益率，但是如果负债率过高，那么就存在 企业净资产 收益率下降的风险问题。因为， 企业银行 负债率的高低将直接影响财务费用支出了多少，而财务费用支出的增加和减少将直接影响企业的净资产利润。如果企业的净资产收益率低于自身的负债 利息率 ，那么将不利于企业净资产收益率的提升，会对资产收益率产生负面的影响。因此，企业在日常经营管理过程中一定要对企业的负债率进行适度的控制，保持一定的流动性，从而促进企业的健康稳定发展 。

发展现状

科创板

数据宝 统计显示，106家 科创板 受理企业2018年净利产收益率 中位数 达22.39%，近三年呈上升态势。同期创业板净资产收益率中位数为6.95%，远远小于科创板，且近三年创业板净资产收益率逐年下降。科创板受理企业中，有58家 企业净资产 收益率超过20%，占比过半。同期创业板中净资产收益率超过20%的上市公司仅占7.6%。整体来看，科创板受理企业盈利能力优于创业板 。

房地产

中国网地产从328家 香港特别行政区 以及沪深上市的房企中选出2018年总营收排名靠前的100家房企的净资产收益率，结果显示超30家房企ROE低于10%。100家样本上市房企2018年平均净资产收益率为15.12%，高于平均值的房企达到43家，而低于平均值的房企达到57家。其中，有24家房企超越ROE20%优异线，而有30家房企ROE低于10%，7家房企2018年ROE低于5%，甚至有一家出现了负位数 。

水务

从2017至2020年， 中国 水务 的ROE分别为17.84%、18.09%、19.9%、17.8%，前三年稳中有增，表现明显优于 波动性 大的 新奥能源 ;2020年的ROE则因疫情影响稍有下滑，新奥能源也呈现出了同样的趋势。2020年时，中国水务的ROE为17.8%，位列第一位，较排名第二位的 北控水务集团 高出5个百分点，亦显著高于不到10%的行业平均值 。

物业服务

2022年，物业服务 企业净资产 收益率的数值范围为 华发物业服务 （-306.05%）~中天服务 (74.85%)，净资产收益率的平均值和 中位数 分别为6.49%和11.85%。34家企业的净资产收益率高于均值，各物业服务企业盈利能力出现较大差距。 中海物业 、 金茂 服务、滨江服务的净资产收益率表现较好。通过 杜邦分析法 进行拆解， 华发物业 近两年 资产负债率 居高不下，极高的财务杠杆导致 权益乘数 为负值，且放大了ROE指标的 绝对值 。滨江服务本年 净利率 表现较好，盈利能力优秀，驱动其ROE指标增长 。

信托公司

2022年，56家信托公司净资产合计约7400亿元，平均每家信托公司净资产约132亿元。从净资产区间分布来看，2022年大于200亿元的信托公司数量为10家，净资产位于100亿-200亿元区间的信托公司数量为17家。据业内测算，2022年行业56家信托公司净资产收益率ROE为4.77%，2021年同期为6.26%，行业ROE水平下滑1.5pct 。